Mục lục

So sánh Stablecoin được bảo chứng bằng Đô la Mỹ: Kinesis C1USD vs. Tether USDT vs. Circle USDC

Stablecoin đã âm thầm trở thành một trong những đổi mới có ảnh hưởng sâu rộng nhất đối với nền tài chính hiện đại.
Khởi đầu chỉ là một số ít token thử nghiệm được neo theo đô la vào giữa những năm 2010, thị trường này nay đã phình to thành một thị trường trị giá hàng trăm tỷ đô la.
Vậy điều gì đã tạo nên tốc độ tăng trưởng bùng nổ ấy?
Stablecoin mang đến thứ mà tài chính truyền thống từ lâu vẫn khó thực hiện—sự ổn định của tiền pháp định kết hợp với tốc độ và khả năng lập trình của blockchain.
Người dùng có được sự chắc chắn về giá trị như với đô la Mỹ, nhưng có thể chuyển nó đi khắp thế giới chỉ trong vài giây, tích hợp vào các hợp đồng thông minh, hoặc sử dụng làm tài sản thế chấp cho thanh toán theo những cách mà các hệ thống ngân hàng truyền thống có thể mất nhiều ngày mới thực hiện được.

Trên lý thuyết vẫn còn hàng chục stablecoin tồn tại, nhưng USDT và USDC về cơ bản đã trở thành Coca-Cola và Pepsi của lĩnh vực này.
Tất cả những cái tên còn lại đang cạnh tranh cho vị trí thứ ba.
Binance USD (BUSD), TrueUSD (TUSD) và Pax Dollar (USDP)—tất cả đều đã chứng kiến thị phần thu hẹp, bị chèn ép bởi những cơn gió ngược về quy định, những bước chuyển chiến lược của các tổ chức phát hành, hoặc đơn giản là sự thờ ơ của người dùng.
Đây là một trường hợp kinh điển của hiệu ứng mạng lưới: khi tất cả mọi người đều sử dụng Tether, bạn cũng sử dụng Tether, bởi đó là nơi thanh khoản tập trung.

Dẫu vậy, thế giới stablecoin không phải một khối đồng nhất.
USDT và USDC vận hành phần lớn những gì chúng ta vẫn gọi là hoạt động crypto—giao dịch, thanh toán, cho vay DeFi—trong khi những cái tên mới hơn như C1USD của Kinesis lại đang đi theo một con đường khác.
C1USD không tìm cách chinh phục toàn bộ thị trường.
Nó được thiết kế để hoạt động trong hệ sinh thái các token vàng và bạc của Kinesis, giống một công cụ chuyên dụng hơn là một chất dung môi có thể hòa tan mọi thứ.
Mỗi token này đều hướng tới việc duy trì ngang giá với đô la, nhưng cấu trúc dự trữ, thực hành minh bạch và các trường hợp sử dụng thực tế hằng ngày của chúng khác nhau đáng kể.

Ba Cách Xây dựng Stablecoin

Khi lùi lại một bước để nhìn toàn cảnh, thị trường stablecoin đã dần định hình thành ba triết lý thiết kế riêng biệt.
Và nếu nhìn kỹ, ta có thể nhận ra trong mỗi triết lý những âm vang của lịch sử tiền tệ.

Thứ nhất là USDT—chiến lược tận dụng quy mô của người đi trước.
Tether tham gia thị trường từ sớm, và lợi thế ban đầu ấy đã trở thành một lợi thế tự củng cố.
Cơ chế vận hành như sau: các trader sử dụng USDT, vì vậy các sàn niêm yết nó, rồi ngày càng nhiều trader sử dụng nó, ngày càng nhiều pool thanh khoản hình thành quanh nó, và lại càng có thêm nhiều trader sử dụng nó.
Đó cũng chính là vòng xoáy từng đưa Visa và Mastercard lên vị thế thống trị—không nhất thiết vì chúng là những hệ thống tốt nhất, mà bởi tất cả những người khác đã sử dụng chúng.
Ngày nay, USDT đóng vai trò như đồng tiền thanh toán trên thực tế của thị trường crypto toàn cầu.
Dù bạn giao dịch trên một sàn lớn hay một nền tảng offshore nhỏ, nhiều khả năng bạn có thể chuyển tiền vào và ra thông qua USDT.
Cơ cấu dự trữ và tần suất kiểm toán của nó trở thành vấn đề thứ yếu so với nền tảng người dùng đã hình thành.
Đây không phải là một phán xét về giá trị—đơn giản đó là cách hiệu ứng mạng lưới vận hành.

Thứ hai là USDC—mô hình tiêu biểu cho việc tuân thủ quy định.
Circle, công ty đứng sau USDC, đã đặt cược theo một hướng khác.
Họ cho rằng nếu xây dựng được một sản phẩm mà các ngân hàng và tổ chức thực sự có thể yên tâm sử dụng—với các báo cáo xác nhận hằng tháng, dự trữ hoàn toàn bằng Trái phiếu Kho bạc Mỹ và một sự hiện diện vận động hành lang rõ ràng tại Washington—họ sẽ thu hút được một kiểu người dùng khác.
Và họ đã đúng.
USDC là stablecoin bạn thường thấy nhất trong các kênh kết nối với tài chính truyền thống, các giải pháp lưu ký và các sản phẩm dành cho tổ chức.
Nó không cố trở thành một Tether còn “Tether” hơn chính Tether; nó muốn trở thành token đô la mà các cơ quan quản lý và cán bộ tuân thủ không phải mất ngủ vì lo ngại.

Thứ ba là C1USD—cách tiếp cận dựa trên tiện ích của hệ sinh thái.
Chiến lược của C1USD chủ yếu là phục vụ một hệ sinh thái cụ thể—thế giới Kinesis với các token vàng và bạc, các cơ chế tạo lợi suất, khả năng được thương nhân chấp nhận và chức năng đa tiền tệ.
Nó không tìm cách trở thành đồng đô la cho toàn bộ thị trường crypto; nó muốn trở thành đồng đô la dành cho những người muốn sử dụng kim loại vật chất dưới dạng kỹ thuật số.

Thực sự Có Gì Đằng Sau Những Stablecoin Này?

Nếu đã theo dõi crypto đủ lâu, có lẽ bạn nhận thấy cuộc thảo luận về stablecoin đã thay đổi.
Vài năm trước, câu hỏi đơn giản chỉ là: “Nó có được bảo chứng hay không?”
Ngày nay, câu hỏi là: “Chính xác thì nó được bảo chứng bằng gì, và làm sao chúng ta biết được điều đó?”
Sự thay đổi ấy rất quan trọng.
Chất lượng tài sản dự trữ đã từ một mối quan tâm mang tính chuyên biệt của những người hoài nghi trở thành một kỳ vọng phổ biến.
Các nhà đầu tư giờ đây thường xuyên yêu cầu các báo cáo xác nhận với tần suất cao, bảng phân tích tài sản đến từng khoản mục và sự minh bạch về việc ai thực sự nắm quyền kiểm soát các tài sản đó.
Đó là dấu hiệu cho thấy ngành này đang trưởng thành, dù quá trình trưởng thành ấy đã được thúc đẩy bởi một vài cú sốc khá dữ dội trên đường đi.

Tether: Kẻ Trở Lại với Quá Khứ Phức Tạp

Hãy bắt đầu với gã khổng lồ nặng 800 pound này.
Câu chuyện về dự trữ của Tether gần như là một nghiên cứu điển hình về cách danh tiếng được gây dựng lại.
Trong nhiều năm, công ty này nổi tiếng vì sự thiếu minh bạch—những người chỉ trích gọi nó là một “hộp đen”.
Mọi chuyện lên đến đỉnh điểm vào năm 2021, khi Tether đạt thỏa thuận dàn xếp với cả Tổng chưởng lý New York và CFTC liên quan đến những tuyên bố không chính xác trước đây về lượng dự trữ của mình.

Kể từ những thỏa thuận dàn xếp đó, Tether đã có một sự thay đổi hướng đi khá ngoạn mục.
Họ mở rộng đáng kể hoạt động báo cáo công khai, và nếu xem kỹ các báo cáo xác nhận gần đây, bạn sẽ thấy một xu hướng rõ ràng: nhiều Trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn hơn, ít commercial paper hơn.
Đó chưa phải là sự minh bạch hoàn hảo, nhưng đã khác xa so với điểm xuất phát của họ.

Vấn đề nằm ở đâu? Dự trữ của Tether được đa dạng hóa.
Không chỉ có Trái phiếu Kho bạc và tiền mặt, mà còn có Bitcoin, vàng và các tài sản khác.
Sự đa dạng hóa ấy có hai mặt.
Một mặt, nó làm giảm mức độ phơi nhiễm trước bất kỳ một nhóm tài sản đơn lẻ nào—một cách quản trị rủi ro thận trọng.
Mặt khác, nó khiến bức tranh về dự trữ trở nên khó đánh giá chỉ bằng một cái nhìn.
Câu hỏi không phải là liệu dự trữ của Tether có tồn tại hay không, mà là liệu rổ tài sản hỗn hợp đó có thể đứng vững nếu nhiều thị trường đồng thời rơi vào tình trạng đóng băng hay không.

USDC: Người Anh Em Họ Thận Trọng

Cách tiếp cận của Circle, nếu đem so sánh, gần như nhàm chán.
Dự trữ của USDC gọn và thận trọng: tiền mặt và Trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn.
Hãy hình dung nó như một quỹ thị trường tiền tệ kỹ thuật số.
Nó là phiên bản stablecoin của việc gửi tiền vào trái phiếu chính phủ, và đối với nhiều người dùng tổ chức, đó chính là mục tiêu.

Đáng tiếc là sự tập trung tài sản kiểu này cũng tạo ra những rủi ro riêng.
Chúng ta đã có một trải nghiệm thực tế về điều đó vào tháng 3 năm 2023, khi Silicon Valley Bank sụp đổ.
Circle có một phần dự trữ được gửi tại ngân hàng này, và trong vài ngày đầy căng thẳng, USDC được giao dịch dưới mức neo một đô la.
USDC phục hồi sau khi chính phủ Mỹ can thiệp để bảo đảm cho người gửi tiền, nhưng sự việc đó là lời nhắc nhở rõ ràng rằng ngay cả stablecoin an toàn nhất cũng có thể chao đảo khi các đối tác ngân hàng của nó gặp vấn đề.

Tuy vậy, lợi thế của USDC nằm ở mức độ tích hợp sâu với các tổ chức tài chính được quản lý.
Đó không phải là sự tình cờ—Circle đã chủ động xây dựng những mối quan hệ giúp các công ty fintech và những người chơi trong lĩnh vực tài chính truyền thống dễ dàng sử dụng USDC.
Cấu trúc dự trữ của nó phù hợp với các thông lệ quản lý tiền mặt truyền thống, qua đó làm giảm rào cản tích hợp đối với các doanh nghiệp chịu sự quản lý.
Đối với họ, rủi ro tập trung vào nợ có chủ quyền của Mỹ là một sự đánh đổi có thể chấp nhận để đổi lấy một hồ sơ dự trữ rõ ràng và dễ dự đoán.

C1USD: Lựa Chọn Thay Thế Được Bảo Hiểm

Và rồi có C1USD, tiến thêm một bước, từ tuyên bố về dự trữ sang tuyên bố về dự trữ được bảo hiểm.
C1USD được phát hành dựa trên các tài sản được nắm giữ tại những tổ chức tài chính được quản lý, kèm theo các báo cáo xác nhận độc lập hằng tháng được công khai.
Chỉ riêng điều đó đã là một nền tảng vững chắc.
Nhưng điểm khác biệt nằm ở lớp bảo hiểm All-Risk Surety, nghĩa là nếu các khoản dự trữ tồn tại nhưng trở nên không thể tiếp cận về mặt pháp lý hoặc vận hành—chẳng hạn do sự cố lưu ký hoặc bị cơ quan quản lý phong tỏa—hợp đồng bảo hiểm được thiết kế để bù đắp phần thiếu hụt.

Đó là một điểm rất đáng kể.
Một trong những điểm dễ tổn thương nhưng ít được nhắc tới của gần như mọi stablecoin là kịch bản thảm họa trong đó tài sản vẫn tồn tại, nhưng bạn không thể tiếp cận chúng.
Đây là một rủi ro có xác suất thấp nhưng tác động rất lớn, và hầu hết các tổ chức phát hành chỉ hy vọng điều đó sẽ không xảy ra.
Về thực chất, C1USD đang cố gắng dùng bảo hiểm để thoát khỏi vấn đề ấy.
Liệu bảo hiểm có thực sự chi trả suôn sẻ trong một cuộc khủng hoảng hay không, tất nhiên, vẫn là câu hỏi trị giá hàng triệu đô la—nhưng về mặt cấu trúc, đó là một kiểu cam kết khác với những gì Tether hay Circle đưa ra.

Ngã Rẽ Quy Định

Nếu muốn hiểu stablecoin sẽ đi về đâu, bạn phải nhìn vào hai sự kiện đã fundamentally viết lại luật chơi.
Cả hai đều không phải những biến động thoáng qua—chúng là những cú sốc có khả năng thay đổi vĩnh viễn cách các cơ quan quản lý nhìn nhận vấn đề.

Sự kiện đầu tiên là vụ sụp đổ của TerraUSD vào tháng 5 năm 2022.
TerraUSD là một stablecoin thuật toán—nghĩa là nó không có tài sản dự trữ thực tế đứng sau.
Không tiền mặt, không Trái phiếu Kho bạc, không vàng.
Thay vào đó, nó duy trì mức neo với đô la thông qua một cơ chế kinh doanh chênh lệch giá phức tạp với token chị em là Luna.
Khi niềm tin vào cơ chế đó rạn nứt, toàn bộ hệ thống sụp đổ một cách ngoạn mục.
Khoảng 40 tỷ đô la đã bốc hơi chỉ trong vài ngày.

TerraUSD trở thành câu chuyện cảnh báo mà các cơ quan quản lý trên toàn thế giới viện dẫn khi lập luận rằng stablecoin không có tài sản bảo chứng có thể gây nguy hiểm mang tính hệ thống.
Đồng thuận hình thành sau đó—và đây là một thời điểm hiếm hoi của sự thống nhất trên phạm vi toàn cầu—là chỉ những stablecoin được bảo chứng đầy đủ và kiểm toán minh bạch mới nên được phép hoạt động ở quy mô lớn.
Đó không phải là suy đoán; hiện nay, đó là giả định nền tảng đang được vận dụng tại Washington, Brussels và nhiều nơi khác.

Sự kiện thứ hai là MiCA—Markets in Crypto-Assets Regulation của Liên minh châu Âu, được thông qua vào năm 2023.
Đây là khuôn khổ quản lý stablecoin toàn diện đầu tiên trên thế giới, và nó đặt ra một tiêu chuẩn cao.
Các tổ chức phát hành phải duy trì lượng dự trữ đầy đủ, thực hiện các báo cáo xác nhận định kỳ và tuân thủ những quy định nghiêm ngặt về công bố thông tin.

MiCA cũng áp đặt giới hạn giao dịch đối với stablecoin được sử dụng làm phương tiện thanh toán.
Đối với các stablecoin không định danh bằng euro, giới hạn là 1 triệu giao dịch hoặc 200 triệu euro về giá trị mỗi ngày.
Giới hạn này có ý nghĩa rất lớn.
Nếu được áp dụng đối với USDT hoặc USDC trong EU, nó sẽ thực tế bóp nghẹt công dụng của chúng trong thanh toán tại châu Âu.
Đây không phải lệnh cấm—mà là giới hạn tốc độ.
Và giới hạn tốc độ, như bất kỳ người lái xe nào cũng biết, có thể thay đổi tuyến đường nào trở nên khả thi.
Hệ quả chiến lược là các stablecoin nhỏ hơn, được quản lý tại EU, có thể tạo dựng một thị trường ngách mà những gã khổng lồ khó dễ dàng lấp đầy.

Theo quan điểm của tôi, sự sụp đổ của TerraUSD và việc MiCA được thông qua là những điểm ngoặt mang tính cấu trúc; chúng là kiểu tiền lệ có thể định hình quy định trong nhiều thập kỷ, giống như Glass-Steagall sau Đại Khủng hoảng hay Dodd-Frank sau năm 2008.
Bất kỳ stablecoin nào còn hoạt động sau mười năm nữa cũng sẽ chịu ảnh hưởng từ chúng, dù các tổ chức phát hành có thừa nhận điều đó hay không.

Mảnh Ghép Blockchain

Stablecoin không sống trên một mạng lưới duy nhất.
Chúng tồn tại trên nhiều mạng lưới, và việc lựa chọn mạng nào có ý nghĩa rất lớn.
Ethereum là người tiên phong—đó là nơi phần lớn hoạt động stablecoin thời kỳ đầu diễn ra.
Nhưng Ethereum có một điểm yếu đã được ghi nhận rõ ràng: khi lưu lượng mạng tăng đột biến, phí giao dịch có thể tăng vọt.
Mức phí vẫn có thể chấp nhận đối với các giao dịch tổ chức lại trở thành điều không thể thực hiện đối với các khoản thanh toán hằng ngày.

Vì vậy, các tổ chức phát hành bắt đầu tìm kiếm những nơi khác.
Tron, Solana, Avalanche và nhiều giải pháp layer-2 đã thu hút các đợt triển khai stablecoin nhờ cung cấp phí thấp hơn và thông lượng cao hơn.
Kết quả là USDT và USDC hiện hoạt động trên nhiều blockchain—Ethereum, Tron, Solana và những mạng khác.
Đây không phải một chú thích kỹ thuật; đó là một lựa chọn chiến lược.
Bằng cách hiện diện ở khắp nơi, chúng tối đa hóa khả năng tiếp cận và giảm sự phụ thuộc vào bất kỳ mạng lưới đơn lẻ nào.

Tuy nhiên, sự đánh đổi là tình trạng phân mảnh.
Một token USDT trên Ethereum không giống một token USDT trên Tron—chúng không tự động giao tiếp với nhau.
Để chuyển tài sản giữa các chain, bạn cần hạ tầng bridge, và bridge tạo ra rủi ro đối tác.
Chúng ta đã chứng kiến hàng tỷ đô la bị mất vì các vụ tấn công và khai thác lỗ hổng trên bridge.
Vì vậy, sự tiện lợi của việc hiện diện đa chain đi kèm với một cái giá thực sự.

Tron đáng được nhắc đến đặc biệt ở đây vì nó đã trở thành một thế lực trong hoạt động chuyển USDT, đặc biệt tại các thị trường mới nổi.
Tại sao? Chi phí giao dịch rất thấp, và việc thanh toán diễn ra nhanh.
Ở những nơi mà kiều hối xuyên biên giới và thanh toán doanh nghiệp có ý nghĩa thiết yếu, stablecoin trên Tron có thể hoàn tất thanh toán trong vài phút hoặc vài giây, so với nhiều ngày đối với các giao dịch chuyển tiền quốc tế truyền thống.
Đó không phải lý thuyết—nó đang diễn ra ngay lúc này.

Hiện tại, C1USD đi theo một hướng khác.
Nó hoạt động trên Stellar và Ethereum—một chiến lược dual-chain.
Stellar mang lại khả năng thanh toán gần như tức thời và phí thấp, phù hợp với mục tiêu thiên về tiện ích của nó.
Ethereum mang lại quyền tiếp cận các pool thanh khoản DeFi sâu, các giao thức cho vay và những cơ hội tạo lợi suất.
Đó là một lựa chọn có chủ đích nhằm cân bằng tốc độ và khả năng tương thích, thay vì cố gắng hiện diện ở mọi nơi cùng lúc.

Những Stablecoin Này Thực Sự Dùng Để Làm Gì?

Ngày nay, bạn có thể thấy stablecoin được sử dụng để trả lương tại những quốc gia có đồng nội tệ bất ổn.
Các doanh nghiệp sử dụng chúng cho thanh toán với thương nhân.
Thương mại xuyên biên giới ngày càng được thanh toán bằng stablecoin vì nhanh hơn và rẻ hơn chuyển khoản ngân hàng truyền thống.
Các nhà quản lý ngân quỹ giữ một phần tiền mặt của doanh nghiệp dưới dạng stablecoin để có thêm sự linh hoạt trong vận hành.
Tại những nơi như Argentina hay Thổ Nhĩ Kỳ, nơi lạm phát có thể bào mòn sức mua chỉ trong vài tuần, stablecoin được bảo chứng bằng đô la đã trở thành một chiếc phao cứu sinh thiết thực—không phải để đầu cơ, mà để bảo toàn giá trị cơ bản.
Đó là một bức tranh rất khác so với năm năm trước.
Và đó là lý do việc hiểu vai trò của từng stablecoin quan trọng hơn việc chỉ so sánh vốn hóa thị trường.

USDT: Chiến Lược Hạ Tầng

Token của Tether đã trở thành đồng tiền định giá mặc định trên nhiều sàn crypto quốc tế: khi bạn giao dịch một loại tiền mã hóa lấy một loại tiền mã hóa khác, bạn thường giao dịch nó đối ứng với USDT—giống như việc giao dịch euro với đô la trên thị trường ngoại hối truyền thống.
Đây không phải là sự tình cờ.
Độ sâu thanh khoản và mức độ phổ biến của USDT khiến nó trở nên không thể thiếu đối với các trader giao dịch khối lượng lớn và những người kinh doanh chênh lệch giá.
Nếu bạn đang chuyển hàng triệu đô la giữa các sàn để tận dụng chênh lệch giá, bạn cần một tài sản ổn định có mặt ở mọi nơi.
USDT chính là tài sản đó.

USDT là hạ tầng—là những đường ray trên đó các hoạt động crypto khác vận hành.
Nó không cố trở thành một ứng dụng hào nhoáng mà người dùng yêu thích.
Nó muốn trở thành lớp nền tẻ nhạt nhưng đáng tin cậy mà mọi người mặc nhiên sử dụng.
Và đó là một vị thế khá tốt.
Các công ty hạ tầng, một khi đã bén rễ sâu, nổi tiếng là rất khó bị thay thế.

USDC: Người Xây Cầu Nối

Circle, công ty đứng sau USDC, đã theo đuổi sự tích hợp sâu với hệ thống tài chính truyền thống—các ngân hàng được quản lý, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và các giải pháp lưu ký.
Nếu USDT là lựa chọn của người dùng crypto-native, USDC là lựa chọn của các tổ chức.
USDC tích hợp trơn tru vào các ví được quản lý và các giao thức cho vay.
Các báo cáo xác nhận hằng tháng và lượng dự trữ chỉ bằng Trái phiếu Kho bạc giúp cán bộ tuân thủ dễ dàng phê duyệt nó.
Đối với người dùng DeFi, USDC đã trở thành tài sản được ưu tiên trong các giao thức cho vay và đi vay vì họ có thể tin rằng lượng dự trữ đứng sau đã được kiểm toán và minh bạch.

USDC là cây cầu giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung.
Nó không cố trở thành toàn bộ hệ thống đường cao tốc; nó muốn trở thành điểm kết nối giúp dòng vốn tổ chức có thể bước vào không gian crypto một cách an toàn.
Nếu nhìn vào các con số, chiến lược ấy dường như đang phát huy tác dụng: USDC đã trở thành stablecoin được nhiều công ty fintech, nhà cung cấp dịch vụ lưu ký và các sàn giao dịch được quản lý lựa chọn.

C1USD: Chuyên Gia Hệ Sinh Thái

C1USD được tích hợp chặt chẽ vào hệ sinh thái Kinesis.
Điều đó có nghĩa là nó được giao dịch trực tiếp với KAU (vàng) và KAG (bạc) trên Kinesis Exchange.
Những người nắm giữ đã được xác minh nhận được lợi suất biến đổi trên số dư của mình.
Có một hệ thống thanh toán mang tên K-Pay cho phép các thương nhân chấp nhận thanh toán.
Và lộ trình phát triển bao gồm một loạt biến thể tiền tệ—C1GBP, C1EUR và những loại khác—nhằm mở rộng các trường hợp sử dụng cho kiều hối và giao dịch xuyên tiền tệ.

C1USD đang cố gắng trở nên hữu ích, đặc biệt trong một mạng lưới tiền tệ cụ thể—một mạng lưới xoay quanh kim loại vật chất.
Nếu bạn là người dùng hệ thống Kinesis, C1USD hoàn toàn có lý.

Bức Tranh Toàn Cảnh

Stablecoin đã trở thành một ưu tiên chính sách trên toàn thế giới, và điều đó hoàn toàn có cơ sở.
Quy định MiCA của EU đã thiết lập khuôn khổ toàn diện đầu tiên, trong khi các nhà lập pháp Mỹ tiếp tục tranh luận về yêu cầu dự trữ, cấp phép cho tổ chức phát hành và bảo vệ người tiêu dùng.
Hướng đi của quy định là rõ ràng—giám sát chặt chẽ hơn và tiêu chuẩn minh bạch cao hơn—ngay cả khi các chi tiết khác nhau giữa các khu vực pháp lý.

Stablecoin đang đi theo một mô hình mà chúng ta từng chứng kiến với các công nghệ thanh toán.
Thẻ tín dụng, ngân hàng trực tuyến và các ứng dụng thanh toán di động đều bắt đầu bằng cạnh tranh về đổi mới kỹ thuật, sau đó chuyển sang khác biệt hóa dựa trên niềm tin, quy định, trải nghiệm người dùng và quy mô mạng lưới.
Stablecoin dường như cũng đang đi theo con đường ấy.
Chất lượng dự trữ, tính minh bạch, thanh khoản và mức độ tích hợp hệ sinh thái ngày càng trở thành những yếu tố chính phân biệt các bên dẫn đầu với phần còn lại.

Mười năm nữa, USDT, USDC và C1USD có lẽ vẫn sẽ tồn tại dưới những hình thức có thể nhận diện được—dù thị phần của chúng sẽ thay đổi.
Những triết lý nền tảng—quy mô, tuân thủ, tiện ích—có sức bền lâu dài.
Chúng đại diện cho những chức năng tiền tệ khác nhau, không thể hoàn toàn hợp nhất thành một sản phẩm duy nhất theo mô hình “kẻ thắng giành tất cả”.